3月25日，安踏集团发布2025年报，营收达802.19亿元，同比增长13.3%，规模再攀新高坐稳国内运动品牌龙头，但股东应占溢利同比下滑12.9%，增收不增利的核心困境，彻底暴露了DTC重资产模式的深层隐患，也成为行业转型的典型镜鉴。

财报数据反差极为鲜明：一边是多品牌矩阵的增长韧性，FILA保持中单位数增长，迪桑特、可隆等高端品牌增速逼近60%，撑起营收增量；另一边却是盈利端持续承压，安踏主品牌仅实现3.7%的低单位数增长，收入占比跌破45%，经营溢利率下滑至20.7%，规模扩张的收益完全被高额成本吞噬。

这一矛盾的核心，正是安踏推行多年的DTC重资产模式。为强化渠道掌控力，安踏大举布局线下自营大店、推进线上直营，搭建起全直营渠道体系，但也随之背负起租金、人工、库存的刚性成本。2025年鞋服行业消费疲软、竞争白热化，终端折扣居高不下，线下7折、线上5折的让利力度，让直营门店直接承受库存积压与利润压缩的双重压力。重资产模式缺乏灵活性，无法像加盟模式快速收缩减负，叠加主品牌增长失速，直接形成“增长放缓→成本高企→盈利下滑”的恶性循环。

同时，多品牌独立运营的DTC策略，进一步放大了模式弊端。各品牌渠道、资源各自为战，无法实现成本分摊与资源共享，高端品牌虽增速亮眼，但体量有限，新增利润远不足以覆盖主品牌的重资产包袱，让集团整体盈利持续承压。

可见安踏的困境是国内头部运动品牌DTC转型的共性误区，行业普遍将DTC等同于“自营扩张”，忽略了其“高效运营、用户直达”的核心本质。在存量竞争时代，重资产模式的优势不再，反而成为品牌盈利的枷锁，过度追求渠道掌控，却忽视了单店效能、成本管控与风险分散，最终陷入规模与利润失衡的困局。

当下运动品牌转型已进入“质效优先”阶段，安踏的破局关键在于轻量化调整DTC模式：关停低效自营门店，优化渠道结构，适度引入加盟模式分散风险；通过数字化管控库存，减少折扣让利；整合多品牌运营资源，摊薄整体成本。

作为行业标杆，安踏的转型抉择关乎整个行业方向，唯有破解重资产困局，平衡规模与盈利，才能跳出增收不增利的怪圈，实现从“规模龙头”到“价值龙头”的跨越。