作者：上海良栖品牌有限公司创始人程伟雄博士

3月16日，中国利郎（01234.HK）发布截至2025年12月31日的年度财报，全年总收入40.7亿元，同比增长11.5%，首次突破40亿元大关；股东应占利润5.02亿元，同比增长9%，实现收入与净利双增长，在男装行业整体承压的背景下，这份成绩单具备一定韧性。但透过亮眼的规模增长，经营利润微降、渠道转型成本高企、主品牌增长乏力、新零售盈利承压、新业务尚处投入期等问题也集中显现，揭示出利郎正处于“规模扩张”与“质量提升”的关键博弈期，转型阵痛仍未消退。

一、增收不增利：经营利润微降，盈利效率未同步修复

2025年利郎营收增速较2024年的3%大幅提速至11.5%，归母公司利润由负转正实现9%增长，但经营利润5.52亿元，同比微降0.1%，呈现典型的“增收不增利”特征。这一数据背后，是渠道转型带来的成本压力、直营体系扩张的投入增加，以及线上线下结构调整对盈利端的持续拖累。收入增长未能转化为经营利润的同步提升，意味着企业盈利效率并未根本好转，规模扩张的含金量有待提升。

经营利润滞涨，直接反映出利郎当前的增长模式仍依赖投入驱动，而非效率驱动。DTC转型、直营门店运营、新零售布局等战略性投入，短期内持续侵蚀利润空间，使得企业在收入创新高的同时，核心经营盈利能力未能同步改善，这也是利郎未来发展最核心的挑战。

二、DTC转型推升收入，直营成本加重资产包袱

2025年利郎收入增长，很大程度上得益于收回山东、重庆一级分销权，推进DTC直营转型。这一举措直接强化了终端管控力，推动主品牌收入实现6%的正增长，扭转了2024年的下滑态势，但转型的代价同样显著。

直营模式下，门店租金、人员薪酬、库存回购、分销商补偿等费用大幅增加，直接拉高运营成本，导致毛利率虽维持在50%左右，但经营利润率被持续压缩。同时，直营体系扩张意味着企业需承担更多库存、固定资产与运营资金压力，资产投入包袱加重，资金周转与库存管理风险随之上升。渠道转型从“轻资产分销”转向“重资产直营”，短期红利体现在收入端，长期压力则落在利润与资产负债表上，如何平衡转型进度与成本控制，成为利郎亟待解决的课题。

三、品牌结构分化：轻商务高增靠开店，主品牌增长存隐忧

分品牌来看，利郎两大系列表现分化明显：轻商务LESS IS MORE收入11.47亿元，同比大增28.4%，成为增长核心引擎；主品牌LILANZ收入29.22亿元，同比增长6%，看似回暖但增长质量存疑。

轻商务的高增长，更多依赖全年净开49家门店的规模扩张，单店效益与盈利可持续性尚未完全验证；而主品牌作为基本盘，全年净关5家门店，总门店数量收缩，增长主要依托DTC转型带来的区域并表与渠道调整，并非自然的同店增长与产品力提升。主品牌门店数量不增反降，意味着其终端活力、产品年轻化与市场竞争力仍面临较大挑战，基本盘的稳固性不足，过度依赖轻商务单一引擎，整体业务结构抗风险能力较弱。

从整体门店布局看，全年仅净增44家，远低于2024年的78家，扩张节奏明显放缓，也反映出企业在渠道拓展上更趋谨慎，线下增长动能逐步减弱。

四、新零售转型存短板：毛利承压、渗透率不足

财报提及新零售业务已从“清库存渠道”升级为“新品主力渠道”，收入同比增长24.6%，看似转型顺利，但盈利端的压力不容忽视。线上渠道定价、促销力度、平台费用等因素，直接拉低整体毛利水平，这也是经营利润下滑的重要诱因之一。

即便线上收入保持较快增长，线上渗透率仍处于较低水平，未能形成对整体业绩的强力支撑。同时，线上新品销售的盈利模型尚未跑通，规模增长未能带动毛利提升，反而成为利润拖累项。新零售的核心价值在于效率与盈利双提升，而利郎当前仅实现规模增长，盈利与渗透率双重短板，使得线上渠道未能真正成为第二增长曲线。

五、海外与新品牌尚处起步期，投入将持续压制利润

2025年利郎在国际化与多品牌布局上实现零的突破：首家海外门店落地马来西亚，合资品牌万星威成都SKP首店开业。但从实际贡献来看，海外业务仅单店试水，营收与利润贡献微乎其微，象征意义大于实际意义；万星威作为新品牌，仍处于门店拓展、品牌培育的初期投入阶段，未来门店扩张、营销推广、供应链搭建等持续投入，势必进一步增加费用开支，继续压制经营利润。

多品牌与国际化是男装企业长期发展的必经之路，但利郎当前仍处于“投入期”而非“收获期”，新业务短期难以对冲渠道转型的成本压力，利润端的考验仍将持续。

六、破局关键：从规模增长转向高质量增长

2025年财报证明利郎具备规模扩张的能力，但高质量增长的命题仍未破解。未来企业的核心发力方向，应聚焦四大关键点：

一是降本增效，修复经营利润。严控DTC转型与直营扩张成本，优化费用结构，提升单店盈利与运营效率，让收入增长真正转化为利润增长。

二是激活主品牌基本盘。通过产品创新、年轻化升级、渠道优化，推动主品牌同店增长，摆脱对并表与渠道调整的依赖，夯实业务根基。

三是提升新零售质量。优化线上产品结构与定价策略，提高线上毛利率，加快渗透率提升，让线上渠道成为利润增长点而非成本中心。

四是平衡投入与回报。放缓激进的直营与门店扩张，聚焦优质渠道；合理控制新品牌、国际化投入节奏，避免过度投入拖累整体盈利。

总之，利郎2025年财报交出了“规模破局”的答卷，但“质量破局”仍任重道远。DTC转型、双品牌驱动、新零售升级的战略方向正确，但短期阵痛与长期价值的平衡、投入节奏与盈利效率的兼顾，将决定利郎能否从“规模型企业”真正迈向“高质量发展企业”。对于这家深耕商务男装的企业而言，40亿只是新起点，如何走出转型阵痛、实现盈利与规模同步提升，才是2026年及未来的核心看点。